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供應缺口再現,銅市醞釀春季攻勢?

點擊次數:17 更新時間:2024-02-23

2023年全球銅礦供應過剩19.7萬噸,但是2024年轉為短缺43.5萬噸。與銅礦供應類似的是,2023年全球精銅供應過剩為1.1萬噸,預計2024年和2025年供應缺口分別為0.8萬噸和3.9萬噸。


業內表示,2024年,美聯儲將由加息周期進入降息周期,預示著全球流動性將迎來拐點,美國M2貨幣供應量有可能溫和抬升且美元指數將出現回落。同時,2024年全球精銅供應緊平衡,絕對庫存量處于歷史偏低水平。


從市場基本面分析,銅礦的全年供應緊張狀況導致了精銅的供應未能達到預期水平。在消費端,新能源領域的強勁增長勢頭持續推動,同時傳統行業也展現出消費增長的潛力。全球多個主要經濟體和國家正在積極推行新能源政策,這些政策的實施進一步促進了新能源行業的發展,從而帶動了銅消費量的穩步上升。


1?

銅精礦供應相對偏緊

銅精礦供應相對偏緊在2023年,盡管全球銅礦產量整體呈現增長趨勢,但礦業公司的產量變化顯示出顯著的結構性差異。在這一年中,英美資源、洛陽鉬業、紫金礦業、墨西哥銅業、力拓、泰科資源和必和必拓等公司的銅礦產量有了顯著增長,而智利銅業的產量則出現了顯著下降。


與此同時,KGMH、嘉能可和英美資源等企業的產量也有輕微的減少。然而,展望2024年,全球銅礦產量的增長預計將大幅減緩,預計全年的增量僅為29.5萬噸。


這一供應波動主要受到巴拿馬銅礦產量減少和英美資源產量下降的影響。第一量子旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦停產,將明顯沖擊2023—2024年銅礦供應。在2023年10月20日,巴拿馬政府與第一量子礦業公司就Cobre Panama銅礦的開采達成了長期合作協議。


然而,這一決定引發了當地居民的強烈反響,他們擔憂開采活動會對自然環境造成破壞,進而引發了大規模的抗議。


這些抗議活動導致煤炭運輸受阻,使得銅礦的發電廠自去年11月23日起被迫暫停運營。根據第一量子的產量預測,2024年該銅礦將繼續處于停產狀態,預計將減少約30萬噸的銅礦產量。


英美資源大幅下調產量預測。 英美資源集團對其2024年的銅產量預測進行了調整,將原先的91萬至100萬噸的產量預期降低至73萬至79萬噸。這一調整中,智利和秘魯的銅礦產量指引分別減少了約13萬噸和6.5萬噸。進一步展望2025年,銅產量指引進一步降至69萬至75萬噸,降幅高達18萬噸。這一產量下降主要歸因于英美資源在秘魯的Quellaveco礦山面臨的地質挑戰,以及位于智利的Los Bronces銅礦加工廠的維護工作,這些因素共同導致了銅礦產量的顯著減少。


2024年全球銅礦冶煉產能持續釋放,其中最為明顯的特點是海外冶煉項目集中投產,消耗大量銅精礦。隨著海外銅冶煉項目的密集投產,銅產量預計將有顯著增長。根據統計數據,2024年,Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等項目的產能釋放預計將帶來約38萬噸的銅增量。盡管國內冶煉產能也在擴張,但銅礦供應的緊張局勢和冶煉利潤的下降可能會對增量產生限制。


2023年,中國新增了83萬噸的粗煉產能,2024年計劃再增加41萬噸,然而持續的銅礦供應短缺可能會對精銅生產造成制約。目前,銅精礦現貨加工費(TC)已迅速下降至27.94美元/噸,導致冶煉廠虧損達到1634元/噸。隨著海外銅精礦供應的日益緊張,加工費的下降趨勢正在加速。這可能導致部分冶煉廠因原料短缺而減少生產或進行檢修,從而影響精銅產量。預計在銅礦供應持續緊張的情況下,國內精銅生產將面臨嚴重制約。

2?

終端消費整體增加

在能源轉型的大背景下,新能源產業正成為推動銅消費增長的重要力量。全球多個國家和地區正積極推行支持新能源發展的政策,這進一步促進了銅在新能源領域的消費。2023年新能源行業對銅的需求同比增長了55.79萬噸,預計這一增長趨勢將在2024年繼續保持,銅消費量預計將增加55.26萬噸。在新能源領域中,新能源汽車和光伏產業是銅消費的主要驅動力,分別占據了新能源銅消費的42.46%和41.95%,而風電行業對銅的需求占比相對較低,為15.59%。初步估算顯示,2024年新能源汽車和光伏產業將分別新增銅消費量30.6萬噸和16.1萬噸,風電行業則預計新增8.56萬噸。


中國經濟的持續增長正推動傳統銅消費的增加。隨著房地產政策的積極調整,市場預期房地產市場將逐步穩定。在逆周期調節政策的加強下,基礎設施投資保持較快增長,特別是電網投資領域,其投資增速持續擴大。據預測,2023年國家電網有望實現超過5200億元的投資目標,而2024年的投資額仍有增長空間。


如果南方電網能夠順利完成“十四五”期間的投資規劃,那么2024年的投資增速預計將超過30%。綜合國家電網和南方電網的投資計劃,預計2024年電網投資增速將達到7.94%,高于2023年的5.40%。這些投資主要集中在新能源供應消納體系、儲能、特高壓輸電和電網數字化轉型等關鍵領域。盡管電網總投資額保持高速增長,但這也顯著帶動了銅的消費需求。在國內積極政策的推動下,家電產業的產銷呈現穩步上升的趨勢。各級政府通過實施綠色節能家電促銷活動、家電更新換代計劃以及提供消費補貼和數字紅包等激勵措施,有效激活了基層市場的消費潛力。


在南亞和東南亞地區,銅的消費量正在逐步上升,印度、泰國、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國的銅需求增長尤為突出。印度政府實施了一系列經濟刺激措施,這些措施不僅促進了制造業和出口的增長,也提振了國內消費。與此同時,泰國、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國也推出了各自的激勵政策,旨在吸引外國投資并提升出口,以保持國內經濟的高速增長?;谥圃鞓I數據的分析,這些國家在2023年為銅市場貢獻了約20萬噸的新增消費量,預計這一數字在2024年將增長至24萬噸。


歐美、日韓等經濟增長承壓,銅新增消費邊際回落。美國經濟現實依然較強,遠期經濟增長動能可能轉弱。隨著2024年美國消費者支出可能出現收縮,耐用品消費增速大概率回落。同時,受經濟環境的限制歐美住房市場在2024年將面臨挑戰,房屋銷售同比將出現回落,預計將拖累銅的消費增量。

3?

后市價格走勢

銅價的走勢可以從庫存水平和產業鏈利潤兩個維度進行評估。當前,全球銅庫存水平持續保持在較低狀態,這為銅價的上漲提供了潛在動力。根據供需平衡表的預測,2024年全球銅的總庫存量預計在26萬噸左右,這一水平在歷史上屬于偏低區間。在對銅價的絕對值進行預測時,我們更注重全球庫存水平對價格的影響,因為銅作為一種全球性商品,其價格受全球庫存水平的制約較小。初步預測顯示,2024年全球銅的絕對庫存量仍將保持在較低水平,這將為銅價的上漲提供支撐。


來源:礦業視野

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